Un mare pariu pe BlackBerry – sau o investitie inteligenta?

Premii Watsa sunt nebuni? Aceasta este intrebarea pe care o intreaba multi oameni in aceste zile dupa ce miliardarul din Toronto a facut o oferta de 4,7 miliarde de dolari pentru a prelua BlackBerry.

Cu doar trei zile inainte de propunerea sa din 23 septembrie, producatorul cu probleme de smartphone-uri a spus ca a fost blocat cu telefoane nevandute in valoare de 1 miliard de dolari si a trebuit sa concedieze 4.500 de lucratori. Pretul actiunilor sale a scazut cu 96% fata de nivelul maxim din iulie 2007, iar compania pierde cote de piata fata de concurenti precum Apple si Samsung in fiecare trimestru.

Exista indoieli ca oferta Watsa va avea succes, potrivit Reuters – si aceste indoieli au redus actiunile in jos miercuri la 8,10 dolari, sub oferta de 9 dolari pe actiune pe care a facut-o Fairfax-ul Watsa. Daca afacerea se intampla, poate parea o cumparare aparte pentru multi analisti si investitori. Dar pentru Watsa, faptul ca toata lumea crede ca a pierdut inseamna ca este probabil pe drumul cel bun.

Fondatorul si directorul executiv nascut in India al Fairfax Financial, o companie asemanatoare Berkshire Hathaway, care detine o serie de companii de asigurari si investitii, este un investitor de valoare, la fel ca Warren Buffett.

Array

 

Investitorii de valoare incearca sa castige bani mari in mare parte prin cumpararea unor companii defavorizate. Cu siguranta a dat roade pentru Watsa. El a cumparat o parte a Bancii Irlandei in 2011, cand majoritatea oamenilor stateau departe de Europa si a cumparat recent o companie imobiliara din Grecia. Watsa ar fi realizat deja o rentabilitate de 50% a investitiei sale din Banca Irlandei.

Desi nu toate investitiile sale au functionat – a pierdut compania forestiera din Montreal, AbitibiBowater (acum cunoscuta sub numele de Resolute Forest Products), compania de media Canwest din Winnipeg si detine in prezent 10% din actiunile BlackBerry – a avut mult mai multe succese decat rateaza. 

Exista un motiv bun pentru care Watsa si Buffett adopta o abordare valorica a investitiilor si este acelasi motiv pentru care ar trebui sa o luati in considerare si: abordarea sa dovedit a fi mai profitabila decat alte strategii.

Eric Kirzner, presedintele John H Watson in investitii de valoare de la Rotman School of Management din Toronto, a analizat recent cat de mult a facut investitia in valoare mai buna decat investitiile in crestere – o strategie care implica, de obicei, cumpararea de companii cu crestere ridicata, cu venituri in expansiune rapida.  

El a comparat randamentele indicelui valorii Russell 1000 si al indicelui de crestere Russell 1000 incepand cu 1979 si a constatat ca valoarea a depasit cresterea cu 1,6% pe an pe o baza de crestere anuala compusa.

Asta se traduce prin stocuri valorice care fac 71% fata de companiile in crestere din ultimii 34 de ani. „Exista in mod clar o prima la investitia valorica in crestere”, a spus el.

Cumparati scazut, vindeti scump

Conceptul de investitie in valoare este usor de inteles, dar greu de pus in practica, a spus Dan Dupont, un manager de portofoliu axat pe valoare al Fidelity Investments.

In cel mai de baza, este vorba de cumpararea cand un stoc are un pret scazut si apoi de vanzare atunci cand este un pret ridicat. Dar majoritatea oamenilor au probleme la a face pariuri pe companii care se afla in depozite.

“Aceasta presupune investitii in afaceri care nu trebuie discutate la cocktailuri”, a spus Dupont.

Todd Johnson, un manager de portofoliu cu BCV Asset Management, cu sediul in Winnipeg, care detine datoria financiara Fairfax, adauga ca investitorii de valoare „trebuie sa ignore o multime de intelepciune conventionala si sa se afle in investitii nepopulare”.

Iata cum functioneaza investitia valorica: cumparati o companie atunci cand este ieftina din perspectiva evaluarii – in comparatie cu colegii sai si performanta sa istorica – si apoi vindeti cand stocul ajunge la ceea ce credeti ca merita cu adevarat.

Asta inseamna sa ne adancim in rapoarte, cum ar fi pretul la castiguri, pretul la carte si valoarea intreprinderii la EBITDA si sa vedem daca au scazut sub normele lor istorice, a spus Kirzner EBITDA, un indicator important al performantei financiare a unei companii, se refera la castigurile inainte de dobanda, impozite, amortizare si amortizare.

De obicei, o companie incepe sa apeleze la investitorii de valoare atunci cand un anumit sector are probleme sau o afacere are cateva sfere proaste si investitorii se sperie si vand.

Ramai cu calitate

Aceste operatiuni, totusi, nu sunt neaparat afaceri proaste. Dupont ii place companiile care isi pot continua sa creasca valoarea pe actiune – care ar putea fi castigurile sau veniturile sau o serie de alte valori. Lui Warren Buffett ii place sa vada cresterea „castigurilor proprietarului”, care este practic fluxul de numerar disponibil pentru actionari.

Atata timp cat compania este inca solida, ideea este ca, in timp – si ar putea fi mult timp – un eveniment, actiune sau tema ii va aduce pe investitori inapoi, a spus Kirzner.

„Trebuie sa crezi ca aceste companii pot fi salvate”, a explicat el.

Cu toate acestea, pericolul investitiei in valoare este „capcana valorii”. Atunci evaluarile continua sa scada si acel catalizator pentru o performanta mai buna nu vine niciodata, a spus Dupont. Fii atent la companiile in care valorile scad rapid, a spus el.

O alta problema cu care se confrunta investitorii de valoare este ceea ce Dupont numeste „necinste intelectuala”. Investitorii sunt adesea prea optimisti cu privire la sansele unei actiuni si tin ideea ca o companie poate fi intoarsa atunci cand este clar ca nu se poate recupera.

„Poti fi infinit rabdator, dar nu te dezamagi si crede ca o afacere poate fi transformata atunci cand faptele iti spun ca nu poate”, spune el. „Recunoasteti cand gresiti si indreptati-va atentia in alta parte.”

Marja de siguranta

Multi oameni prefera abordarea valorica, deoarece poate fi o modalitate mai putin riscanta de a juca pe piata – si de a reduce pierderile ulterioare. Deoarece compania este deja atat de ieftina, nu pierdeti mult daca va cadea mai departe.

Exista o „marja de siguranta”, a spus Dupont, care permite investitorilor sa faca greseli. El descrie aceasta marja de siguranta ca fiind pretul pe care il platiti fata de ceea ce credeti ca merita compania. Cu cat este mai mare diferenta dintre pretul de astazi si pretul pe care ar trebui sa fie tranzactionat, cu atat mai bine, a spus el.

Inca nu este clar exact ce vede Watsa in BlackBerry, dar cu o evaluare ieftina a pretului la carte de 0,48 ori – de 1 ori pretul la carte este de obicei considerat valoarea justa – si aproape pretul actiunii de 9 USD, el ar putea crede ca marja sa de siguranta este mare, a spus Johnson.

Watsa probabil va micsora compania si o va concentra pe serviciile sale corporative mai profitabile, dar cu aceasta actiune aceasta cale spre succes nu este clara, a adaugat el.

Cel putin, Johnson a spus ca Watsa vrea probabil sa salveze investitia pe care a facut-o deja in companie si ca este mai usor de facut in privat. “Vrea sa incerce sa resusciteze afacerea din ochii publicului”, a spus el, adaugand ca acest lucru ar putea fi greu de facut.

Indiferent daca functioneaza sau nu, riscul companiilor ne iubite, cum ar fi BlackBerry, poate face ca investitorii sa valorifice o multime de bani.

„Trebuie sa ai rabdare si trebuie sa fii dispus sa vinzi daca gresesti”, a spus Dupont.